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购买纳尔科; 107卢比的目标:奥斯瓦尔

2020-05-22 16:57:37来源:

Motilal Oswal关于纳尔科的研究报告

金属和氧化铝的销售收入同比增长26%至93.7b卢比,这得益于LME增长21%,部分被货币升值4%和金属/氧化铝销量增长11%/ 3%所抵消。纳尔科的金属出口价比伦敦金属交易所(LME)的溢价为57美元/吨,国内市场的溢价为196美元/吨。氧化铝实现价格上涨26%至370美元/吨。纳尔科由于地理位置优越,具有圈养铝土矿,煤炭联系和物流的优势。但是,其工资账单每年都不受限制地增长,而生产率却没有相应提高。现在,员工的工资以金属CoP(生产成本)计算超过500美元/吨,是世界上最高的。尽管总员工人数下降了2%,至6,776人,但平均经常性年度工资却增长了32%,至每年2,921万印度卢比,在印度金属和采矿业中最高。

外表

我们已将INR / USD假设更改了7%,但已被LME假设的减少部分抵消。因此,FY19 / FY20E的EBITDA预估增加了16%/ 12%至INR33.1b / 28.4b。股票的交易价格具有吸引力,即EV / EBITDA为3.4倍20财年,市盈率约为7倍20财年。基于20财年5.5倍的EV / EBITDA,我们对该股的估值为107卢比/股。

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