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巴拉特债券ETF并非没有风险

2020-06-12 15:58:20来源:

拉吉夫·沙斯特里(Rajiv Shastri)

巴拉特债券ETF在这里,印度投资生态系统中的ETF也不能停止谈论它们。资产经理,顾问和媒体都表达了他们的观点,这在很大程度上是积极和有益的。

毕竟,巴拉特债券ETF是一种全新的投资产品;投资者还没有的选择。当然是不同的;但是,这是否一定会更好?让我们深入了解一下。

与其他选项的比较

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Bharat债券ETF提供了相对回报确定性(如果持有至到期),优惠的税收待遇(如果持有超过三年)和流动性(如果需要在到期前退出)的独特组合,因为ETF将在交易所上市。交流)。

债券工具(例如债务共同基金)的收益至少持有三年时,将按20%的税率征税,同时也具有指数化收益。

在上述三个好处中,前两个(相对回报确定性和税收优惠待遇)可用于具有三年以上期限的固定期限计划(FMP)。

如果开放式债券基金的持有时间超过3年,则其最后两个因素(税收和流动性)可在其选择中获得。

与开放式债务基金不同,FMP被列出,因此从理论上讲具有流动性。但是,完全没有二级市场交易量,这意味着只有巴拉特债券ETF可以同时提供全部三个功能。但是,这要取决于ETF基金经理的保证,即可以通过称为做市的程序来提供足够的流动性。

与银行定期存款相比,这种提议和可指示的收益率具有明显的可能性,巴拉特债券ETF将成功地收集到相当数量的资金。但是,这种成功将取决于重大关注。

危险因素

Bharat债券ETF(有2023年到期计划和2030年到期计划)会追踪各自的指数,其中包含2023年版的13家AAA级中央公共部门企业债券和2030年版的12家。这些公司中的每一个公司的债券投资最多可以完成主体的15%。

管理巴拉特债券指数的规则规定,该指数将根据某些参数每季度进行调整。例如,如果发行人被降级到低于“ AAA”的等级,或者不再是CPSE,它将被排除在指数之外。

如果一家公司被排除在指数之外,ETF将有义务出售其持有的该公司发行的工具。这就是主要关注点。

债务ETF在拥有相当活跃的债务市场的国家(具有合理数量的固有流动性的国家)中很常见。印度非政府债务市场尤其是在巴拉特债券ETF运营的长期市场中,基本上没有这种流动性。在这个很大程度上缺乏流动性的市场中,CPSE发行的债券被认为具有相对流动性。但是,对于所有CPSE发行人而言,这种流动性并不相同,而且变化无常,尤其是当面临信用质量或发行人所有权的意外变化时。

有一种流派认为,印度政府将确保这些发行人不被降级。但是地面现实是不同的。

案例

让我们以农村电气化公司(REC)为例。REC发行的债券在2030年计划中分配了12.72%,在2023年计划中分配了15%,其收益率已经高于电力金融公司(PFC)发行的债券,尽管两者的评级都很高“ AAA”并指定为Navratnas。

收益率的提高意味着投资者现在要求更高的利率以将钱借给公司,这会导致债券价格下跌。

此外,与PFC相比,REC发行的债券吸引的市场参与者范围更窄,因此流动性不确定。并且有充分的理由。

政府持有PFC的56.16%。直到最近,政府在REC中拥有52.63%的股份。

但是在2019年3月,PFC收购了政府在REC中的全部股份,从而使REC成为PFC的子公司。而且,即使REC在技术上仍继续被指定为CPSE,但目前政府对REC的有效降级控制仍不到30%。这给债券市场参与者带来了一些不适,表现为参与度较低和收益率较高。

流动性问题

照目前情况来看,由于公司的评级和所有权,REC发行的债券继续具有一定的流动性。但是如果任何一个改变的话,这种可能性极有可能消失。对于巴拉特债券指数和ETF中的大多数发行人而言,这都是正确的。尽管指数很容易将发行人排除在外,但ETF却最难以退出其头寸。

由于降级或撤资后的退出和退出是可以预见的,并且每个人都会知道ETF的确切持仓及其退出这些头寸的需要,因此,即使有机会,此类退出也很可能只会在以下情况下发生:如果/当流动性枯竭时,价格将超过理想价格。这是将转嫁给ETF投资者的费用。

此外,尽管人们可能对这些CPSE的评级和所有权在三年内具有一定的把握,但要花很勇气的投资者才能将其预测到十年并冒着2030 ETF的风险。

考虑到印度债券市场的流动性现实,巴拉特债券ETF可能只是举足轻重的一个例子。即使其基础资产市场不提供,该产品也有望提供流动性。

尽管它可能在筹集资金方面取得一些成功,但债券市场首先需要引起关注的事实总是会削弱其潜力和履行对投资者作出保证的能力。

(Rajiv Shastri是Essel Mutual Fund的前首席执行官,也是债务市场专家)

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